比亞迪AH股價大跌,公司長期商業模式引發憂慮
2014/12/19 08:56
大智慧阿思達克通訊社12月19日訊,比亞迪(002594.SZ)港股18日午後暴跌4成,受此牽連,A股尾盤跌停。市場爆出巴菲特擬大舉減持公司股票等傳聞,公司緊急公告一一澄清。有分析人士指出,比亞迪A、H股大跌導火索或為融資盤爆倉,綜合國內油價九連跌等因素,新能源汽車行情被看淡,投資者對公司長期商業模式產生憂慮。但中金公司建議抄底,國內多數機構也看好公司新能源汽車發展未來。
**股價暴跌引利空傳聞,公司急發公告一一澄清**
12月18日晚間,比亞迪發布澄清公告,對匯兌損失、訂單萎縮、融資盤爆倉、巴菲特減持等傳聞進行了一一回應。
12月18日午後,比亞迪H股突然直線暴跌45%,受此牽連,比亞迪A股也以跌停價收盤。據有關媒體報道,大跌原因傳聞包括:第一,比亞迪在俄羅斯遭受數億元匯兌損失;第二,電動客車訂單大幅萎縮;第三,融資盤爆倉,重倉基金被觸發止損;第四,巴菲特擬大舉減持。
比亞迪A股18日晚公告表示,公司董事會留意到公司股價出現不尋常下跌後,及時履行核查程序,並與公司管理層、控股股東及實際控制人溝通。公司稱,目前公司經營情況正常,各業務進展順利,公司基本面及內外部經營環境未發生重大變化。公司不存在違反公平信息披露情形。
關於匯兌損失傳聞,比亞迪表示,公司出口俄羅斯產品交易金額較小(低於100萬美元)且以美元結算,不存在匯兌損失的問題。據公司下午的電話會議緊急會議消息,比亞迪一年對俄銷售隻70萬美元。
電動客車訂單方面,比亞迪表示,公司電動汽車發展良好,電動客車訂單並沒有出現下降,且公司訂單及出貨增長保持良好勢頭。此外,根據公司了解,中央和地方各級政府對新能源汽車(包括插電式混合動力汽車)的支持方向和力度沒有發生重大變化。
關於“融資盤爆倉,重倉基金被觸發止損”傳聞,公司認為,屬於市場行為,公司對此並不能判斷其真實性。
而“巴菲特擬大舉減持”傳聞方面,比亞迪稱,根據港交所股權披露顯示,巴菲特旗下子公司仍還持有公司2.25億港股股份。目前,公司沒有發現巴菲特未來將減持公司股票的任何跡象。
此外有媒體報道,比亞迪在當日下午的電話緊急會議上澄清:電池廠正常運營;經溝通,無主要投資者減持;巴菲特減持可能性不大,最近還做過溝通;王傳福沒出事,今日還與員工見面。
**多數分析認同導火索或融資盤“爆倉”,部分對公司長期商業模式有憂慮**
比亞迪當日A、H股雙雙大跌引市場分析人士強烈關注。多數分析人士認同導火線應當是港股方面有機構投資者“被迫賣出”引發恐慌性下跌,原因有可能是融資盤“爆倉”等。
高盛及部分分析人士認為,機構“爆倉”是較偶然的因素,因此比亞迪的估值在市場交易中將慢慢修復,但也承認存在不確定因素。
不過,比亞迪此前持續“跌跌不休”,有分析人士指出公司的長期商業模式已經受到投資者質疑。分析認為,比亞迪盈利嚴重依賴向政府銷售純電動大巴,以及政府對於電動大巴的補貼,此前有傳聞稱政府或取消這方面補貼,盡管消息未獲證實但對投資信心有所打擊。
中金公司盤後對比亞迪點評,認為,任何基本面的變化都難以造成公司股價如此劇烈的波動,可能更多還是資金面的問題,特別是大幅下跌後止損盤帶出更多止損盤。最後,中金公司建議:今日如此大跌,短期抄底時點。
中信證券汽車研究員許英博認為觸發因素或為某機構爆倉,引發殺跌。但也指出更核心的原因:香港機構投資人擔憂公司的“長期”商業模式,絕不隻是短期的事件性影響。
他認為,比亞迪港股長期存在估值溢價,主要由於其向政府銷售的純電動大巴及其高盈利能力。半個多月前,曾傳聞中國政府基於成本和效率考慮將取消對於純電動大巴的補貼,盡管消息證偽,但不排除對海外機構投資人長期投資信心的打擊。
許英博表示,所有渠道的反饋都是公司基本面無顯著變化,包括公司IR口徑。其判斷,今日事件是投資人對公司“長期”的擔心,絕非“短期”基本面變化。他還表示,港股和A股邏輯不同,如果長期商業模式出現瑕疵,估值回升到原位的困難極大。比亞迪港股未來走勢取決於核心管理層,尤其是王傳福王總對於公司未來發展和商業模式的前瞻和規劃。
根據比亞迪對機構調研時的答復,比亞迪長期商業模式是,未來將逐漸從傳統汽車業務過渡到新能源汽車業務,用新能源汽車顛覆掉傳統汽車行業,帶領公司從紅海走向藍海。可能三五年之後,公司的主要收入來源就會切換成新能源汽車。
數據顯示,1-11月,比亞迪插電式混合動力車秦累計銷量近13000量,穩坐新能源汽車冠軍銷量席位。
但有分析人士並不買賬,認為比亞迪新能源汽車還是大餅與概念,受地方政策、政府採購謹慎、車價、充電設施配套等因素制約,“(銷量、業績)不太可能出現爆發性增長。”
**近期外資投行建議減持,中資機構建議增持**
近期外資投行和中資機構對比亞迪的評級出現了分化,摩根士丹利首次給予A股“減持”評級,而近半年來多數的中國投資機構評級為“買入”、“增持”,甚至“強烈推薦”。
摩根士丹利指出,比亞迪的七成銷量來自低端轎車,但該部分業務正面對著激烈競爭和利潤率下降,而目前其主要的E6及K9型號仍很依賴政府採購。該行維持公司“減持”評級,2015及2016年純利預期分別下調15%,目標價由40元下調至34元。首予A股“減持”評級,目標價30元人民幣。
摩根士丹利指出,目前電動車因高成本而仍未完全商業化,目前很依賴政府採購,但一些地方政府會就較低成本而考慮其他新能源汽車型號,例如雙電源無軌巴士和壓縮天然氣出租車。
反觀中國的券商機構,海通證券7月評級“買入”,8月-10月底評級“增持”;招商證券8月-11月評級“強烈推薦”;8月,長江證券評級“推薦”,光大證券評級“買入”。
上述券商紛紛認為,比亞迪傳統業務下滑,但新能源汽車銷量大幅增加,公司新能源汽車長期發展趨勢向好。
比亞迪公開數據顯示,汽車總銷量今年自 4-6 月依次同比下滑 13%、10%、12%後,7-9 月繼續依次下滑 14%、14%、23%。傳統車業務上,除主力車型
F3 外,其他車型由於換代因素均同比下滑。
招商證券認為,公司近幾年處於傳統燃油車向新能源車型戰略方向轉移階段,傳統燃油車業務下滑拖累業績屬正常情況,由於現階段公司新能源車型受電池產能及各地補貼因素壓制,暫時還難以在銷量上對沖燃油車銷量下滑影響,但該情況會隨著電池產能的進一步釋放逐步得到緩解。
海通證券認為,受益於行業景氣及新車型持續投放,未來三年公司新能源汽車銷量有望保持50%以上的復合增長,市場份額保持第一,行業地位無可動搖。
比亞迪第三季度報顯示,公司1-9月份實現營業收入404.09億元,同比小幅增長4.4%;淨利潤3.89億元,同比減少16.38%。扣除非經常性損益後,前三季虧損3.9億元。